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农业企业海外并购的问题研究——以中粮集团为例

作者:周露露  责任编辑:网络部  信息来源:中国农村研究网  发布时间:2018-01-06  浏览次数: 1063

【摘 要】相比于制造业,我国农业领域海外并购数量少,处于较弱地位。本文以中粮集团为例,选取其2011年并购澳大利亚Tully糖业与2014年并购新加坡来宝农业及荷兰尼德拉公司两个案例进行分析。研究发现,我国农业海外并购存在经验不足、遭遇政策不平等对待等问题。因此,本文分别从政府、行业及企业三个层面提出相关政策建议,以期为农业更好地“走出去”提供借鉴。

【关键词】海外并购;经营绩效;农业“走出去”;


一、引言

经济一体化趋势下,海外并购迅速发展。2015年全球FDI流入量达到金融危机以来的最高水平,其中,跨国并购成绩显著,较前一年增长约67%,成为FDI复苏的主要来源与动力。

近年来,我国农业发展遭遇瓶颈期,成功“走出去”尤为关键。从国内市场来看,劳动力成本优势丧失引发的生产成本增加,导致农产品竞争力下降;从海外市场来看,四大粮商控制着80%以上的份额,我国自2004年起连续12年面临农产品贸易逆差,农业发展对外依赖性增强。然而,由于行业本身的特殊性,农业企业总体规模较小,海外并购数量少、金额小,且实施主体多为国有企业。本文以中粮集团为例,总结并购中存在的问题,提出政策建议。

二、中粮集团并购澳大利亚Tully糖业

案例梳理:

近年来,受到资源环境制约和自然灾害的影响,我国食糖的供应量明显不足,进口依赖性增强。澳大利亚作为重要的食糖生产国,成为我国企业海外扩张的重要目标。

澳大利Tully糖业公司每年的甘蔗处理能力达到250万吨左右,食糖产量约25万吨,总股份308.99万份分散在499位股东手里。2010-2011年,受自然灾害影响,甘蔗大幅减产,公司面临巨大的财务危机。

2011年4月16日,中粮集团发出收购要约,出价41澳元/股。此前,中粮集团已协议收购了Tully糖业19.9%的股份,但由于国有企业的身份,此次收购需经过澳大利亚外国投资委员会(FIRB)的审批。然而,邦吉公司作为一家美国企业,同样出价41澳元/股,不需要经过审查。

5月18日,邦吉重提收购报价,出价42澳元/股,23日,中粮集团将报价提高到43澳元/股,超过了邦吉集团。次日,邦吉将收购价提高为43澳元/股,并承诺在下个月的第一周内付清。与此同时,本土企业迈克公司加入竞购的行列,初次报价为41澳元/股,实际上当时已经拥有了Tully糖业9%的股份,且获得了路易达孚的大力支持。27日,迈克公司突然加码,将报价提高到43澳元/股。至此,三家公司报价相同。

5月29日,中粮集团子公司宣布FIRB审批通过此次并购,此前协议收购的19.9%的股份自此生效。次日,迈克公司宣布购得昆士兰糖业持有的Tully糖业19.9%的股份,已拥有共29.83%股份。此外,迈克公司大打感情牌,声称当地所创造的财富被外资赚取。

为改善并购环境,2011年6月初,中粮集团总裁亲自拜访Tully糖业董事长等人,表达了巨大的收购诚意,其次,收购团队结合当地风俗,与股东深入交流,减小了因文化差异带来的隔阂,逐渐消除了股东们心中的疑虑。紧接着,中粮集团借助当地媒体影响舆论导向。

相比于中粮集团,其他两个竞争对手则采取“抓大放小”的策略,主攻管理层,并表示如果收购成功将合并糖厂,成立大型的糖业巨头,引发了股东们的忧虑。

6月3日,中粮集团将报价提高至44澳元/股,7月4日与18日,邦吉公司及迈克公司先后退出收购,并均将其持有的的股权出售给中粮集团。8月,中粮集团收购了Tully糖业全部股份。

2011年5月,中粮屯河(中粮集团的子公司)向公司董事会提交了增发股票的方案。10月20日,中粮屯河董事会审议通过了并购Tully糖业议案。之后,中粮屯河不断调整增发预案,拟以10.9亿元完成对Tully糖业的收购,陆续通过国家发改委、商务部、证监会及FIRB审批,并于2013年4月11日对Tully糖业实现了完全控股。

三、中粮集团并购新加坡来宝农业及荷兰尼德拉公司

案例梳理:

2004-2014年,我国农产品连续10年面临贸易逆差,劳动力成本和原料价格不断上升,粮食价格持续走高。近年来,大宗农产品交易市场表现低迷,资产交易价格处于周期性低点,为农业并购提供了良好的机遇。

对于新加坡来宝农业与荷兰尼德拉公司的海外并购,中粮集团联合厚朴基金牵头的投资团共同完成,并购过程如下:

2014年2月28日,中粮集团协议收购尼德拉公司51%的股权。4月2日,中粮集团协议将以15亿美元的价格收购来宝集团旗下的来宝农业51%的股权,打造农产品合资企业(全现金交易)。9月30日,中粮集团与来宝集团完成了交易,“中粮来宝”成立。其中中粮集团连同投资团控股51%,来宝集团控股49%。10月14日,中粮集团与尼德拉的并购完成交割,中粮集团联同投资团控股51%。

2015年5月12日,中粮来宝董事会宣布,任命原ADM集团副总裁MattJansen先生为首席执行官。随后,中粮集团与中投共同成立“中粮国际”,作为中粮集团农业海外投资和管理平台,分别持股80.1%和19.9%。据悉,1-9月来宝集团净利润仅为1.94亿美元,比去年同期下降了47.8%,由于财务表现较差,来宝集团面临巨大的信用评级危机,如果不在2016年年初筹集逾5亿美元资金,信用评级将可能被调整为垃圾级。12月22日,中粮国际以7.5亿美元收购中粮来宝农业剩余49%的股权,相比于之前的15亿美元降低了一半。

2016年3月3日,中粮国际宣布其收购来宝农业剩余49%股权交易成功交割。2017年2月28日,中粮国际宣布完成收购尼德拉的49%的剩余股份。

截止目前,中粮国际已经完成了对来宝农业和尼德拉公司100%股权的收购,并对这两家子公司实施整合。据悉,中粮集团计划实现三家公司的全面整合,争取2019年整体上市。

受到国际市场农产品价格波动及自然灾害影响,来宝农业被并购51%股份后,并没有实现利润的增长,反而在2015年遭遇连续九个月的亏损,市值明显下降。此外,同年,尼德拉公司出现2亿美元未经授权的交易损失。2016年12月15日,尼德拉公司出现1.5亿美元的巨大亏空,中粮集团为其提供了一笔贷款担保,整合可能推迟。

四、主要结论与建议

(一)主要结论

本文研究结果表明,农业海外并购仍然存在以下问题:并购案例少,可借鉴经验不足。中粮集团并购Tully糖业后,欲收购另一糖企Proserpine,输给了新加坡丰益国际;政策不平等,中粮集团收购Tully糖业时,受到了严格的审查,几度丧失优势地位;文化差异带来隔阂,管理思路和方式的不同影响到并购的成功率;资金压力大,并购带来的财务风险突出。

(二)政策建议

1、政府层面

(1)创造优质的国内外环境,推进民营企业“走出去”

我国必须在国际组织中赢得充分的话语权,制定合理的国际投资规则,减少贸易壁垒。同时,政府应加强与周边国家交流,争取有利的投资环境。同时,鼓励实力较强的民营企业“走出去”。

(2)鼓励私募股权投资等发展,解决企业融资难问题

我国农业企业总体规模较小,流动资金有限,然而并购难以在短期实现绩效的快速提升。政府应鼓励私募股权投资、专项扶持基金发展,鼓励民营资本进入融资领域,实现多元化融资。

(3)完善信息服务体系,为企业提供有力指导

政府应该逐步完善信息服务体系,建立共享平台,为企业提供信息查询服务,并提供不同国家的文化介绍,为企业尽职调查与并购整合提供指导。

2、行业和社会层面

(1)设立相关咨询机构,提供指导和问题解决方案

积极引进国际人才,设置专门的海外并购咨询机构,弥补海外并购经验不足的问题,帮助成长型的农业企业制定合理的并购政策,为企业提供并购方案和相关的法律、政策评估。

(2)加快行业协会建设,对海外并购进行管理

我国必须加强行业协会建设,对行业内企业进行管理和指导,推动行业整体水平提高,同时解决行业内企业摩擦,推动合作,为海外并购提供便利的条件,争取更加有利的国内外投资环境。

3、企业层面

(1)开展详尽的尽职调查,做好风险评估工作

首先,评估政策风险。目标企业隶属海外,避免受到政策歧视。其次,评估财务风险。调查了解目标企业所在国的经济形势,衡量自身实力并评估目标企业价值做好风险评估。

(2)选准时机,制定合理的并购策略

企业把握良好的并购时机,实现低价收购,具体问题具体分析,例如,中粮成功并购Tully糖业正因为尊重了两国的文化差异。

(3)注重国际化人才培养

通过内部培养、外部选聘等方式加强国际化人才队伍建设,定期展开人员培训,提升人才综合素质,只有这样,才能更好的完成并购及整合工作。

(4)强化并购整合,推动协调发展

中粮集团近年来并购频繁,但在整合方面却备受争议。完成并购带来的绩效提升,企业必须理清思路,制定合理的整合规划,尊重差异和的同时,加强沟通,增强被并购方的认同感。


参考文献

[1]顾露露,RobertReed.中国企业海外并购失败了吗?[J].经济研究,2011

[2]林笑.中粮开启全球生意[J].农经,2014

[3]潘洁.中粮吞进尼德拉全球化资源整合加速[N].国际金融报,2016